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万能变牌器·走近ETF系列之二 什么是授权参与人(AP)

万能变牌器·走近ETF系列之二 什么是授权参与人(AP)

万能变牌器,走近ETF系列之二——什么是授权参与人(AP)?

走近ETF系列之一 什么是ETF?

2.什么是授权参与人(AP)

授权参与人(AP, Authorized Participants)是交易所交易基金(ETF)申赎机制中的主要参与方之一。本质上,AP是ETF流动性的提供者,他们可以改变市场上ETF份额的供应。

授权参与人(AP)扮演的角色

当一个ETF发行商想扩大其现有规模时(无论是推出新产品还是满足逐渐增长的市场需求),就会求助于AP。AP可以是做市商,专业机构或其他大型金融机构。从本质上讲,AP是一家有着雄厚资金实力的机构。

AP的工作是在市场上购买某只ETF想要持有的证券。例如,对于一只追踪标普500指数的ETF,AP需要按标普500指数的权重去购买这只ETF的成分股,并将这些股票交给该ETF的发行商。作为交换,ETF发行商给AP同等价值的ETF份额,这些份额被称为申赎单位,一个申赎单位通常有五万份份额。

ETF发行商和AP的交换是一对一并以公允价值为基础进行的,AP以一定数量的标的证券换取同等价值的ETF份额。这个价值是以ETF的资产净值(NAV)为基础,而不是ETF交易时的市场价格。

ETF发行商和AP都从交易中获益:ETF发行商获得了跟踪指数所需的证券,AP得到了大量的ETF份额可以用于转售获利。

上述过程也可以反向进行。为了将这些ETF份额从市场上移除,AP会购买足够多的ETF份额组成一个申赎单位,然后把它交给ETF发行商。作为交换,AP会获得同等价值的ETF标的证券。

AP是如何获得改变ETF供应的权利的?

这是由ETF发行商决定的。在发行ETF前,发行商为ETF指定一个或多个AP。随着时间推移,可以有更多的AP与ETF发行商签约。受欢迎的ETF通常有几十个AP。

AP是如何影响流动性的?

AP申购赎回份额的能力有助于让ETF的价格保持在公允价值。

例如,如果某只ETF的需求量增加、出现溢价,AP会在一级市场申购大量ETF份额,并将申购的份额在二级市场上出售,最终将这只ETF的价格推回到它的实际价值;如果某只ETF被大量抛售、出现折价,AP会在公开市场购买这只ETF的份额,并向ETF发行商赎回份额以减少市场上该ETF的供应。

一般来说AP越多越好,相互间的竞争更有可能使得ETF的交易价格接近其公允价值。

AP申购赎回的工作并不简单,他们必须进入标的证券的交易市场,而这个市场有时流动性不足或者难以进入。比如,一只追踪标普500指数的ETF的标的证券很容易获得,而一只追踪尼日利亚市场的ETF的标的证券却很难获得。

多数情况下,个人投资者和投资顾问不会接触到AP。尽管如此,我们也有必要知道他们的存在。

授权参与人(AP):

由ETF发行商指定。

只有AP有权利和义务改变市场上ETF份额的供应。

ETF出现溢价时,AP在市场上购买标的证券,用于向ETF发行商申购份额。

ETF出现折价时,AP向ETF发行商赎回份额,并在市场上出售得到的标的证券。

说明:此ETF教育系列文章翻译自ETF.com,文章内所陈述的是美国市场的ETF情况,部分情况可能与我国不符,仅供读者参考。